Wanafundishi wamejitahidi kufikia viwango vya kupiga kura vizuri kwa miaka 50
Kwa bahati nzuri sisi sote, wasomi wameangalia suala hili kwa vizazi na walifika katika aina nyingi za hisa za jumla ambazo zinahitajika kufanyika katika kwingineko ya uwekezaji ili kuongeza faida za utofauti.
Hebu tuangalie nyuma katika historia ya mjadala wa ugawanishaji wa soko la hisa kwa kutazama masomo mawili makuu ambayo unaweza kukabiliana na siku za kisasa za chuo kikuu.
Evans na Archer Mahesabu ya Hifadhi ya 10 Ilikuwa na Upungufu Mno Katika 1968
Kama kila mwanafunzi wa kifedha labda anajua (na karibu kila kitabu cha fedha kinataka kukukumbusha), mara ya kwanza kazi yoyote ya kitaaluma katika dunia ya kisasa ilijaribu kujibu swali hilo, "Ni kiasi gani cha utofauti wa kutosha?" alikuja Desemba ya 1968 wakati John L. Evans na Stephen H. Archer walichapisha utafiti unaoitwa Diversification na Kupunguza Mgawanyiko: Uchambuzi wa Upepo katika Journal of Finance , Volume 23, Issue 5, ukurasa wa 761-767.
Kulingana na kazi yao, Evans na Archer waligundua kwamba kwingineko ya kulipwa kikamilifu, bila malipo ya deni (kusoma: hakuna kukopa margin ) na wachache kama vile hifadhi 10 zilizochaguliwa mara kwa mara kutoka kwenye orodha ya makampuni 470 ambayo yalikuwa na data kamili ya kifedha inayopatikana kwa miaka kumi iliyopita (1958-1967) alikuwa na uwezo wa kudumisha kupotoka kwa kiwango moja tu, na kuifanya sawa na soko la hisa kwa ujumla.
Njia hii ya kuchagua makampuni ya random bila kujali uchambuzi wa usalama wa msingi, ikiwa ni pamoja na taarifa ya kipato na utafiti wa usawa , inajulikana kama "utofauti wa ujinga" katika vitabu vya kitaaluma. Mwekezaji ambaye anajihusisha hutumia hukumu ya kibinadamu ya sifuri na haifai kati ya biashara kama bidhaa na kampuni yenye thamani kubwa ya franchise . Haifai tofauti kati ya makampuni yanayoingia katika madeni na wale ambao hawana deni la mtu yeyote na kuwa na tani za fedha zilizokaa karibu kwa usalama wa ziada, na hivyo iwezekanavyo hali ya hewa hata Uharibifu Mkuu.
Msingi wa matokeo yao: Kwa kuwa mseto umeongezeka kwa kuongeza nafasi za ziada kwa kwingineko ya hisa, tete (ambayo hufafanua kama hatari) hupungua. Hata hivyo, inakuja hatua ambayo kuongeza jina la ziada kwa orodha ya uwekezaji hutoa huduma kidogo sana lakini huongeza gharama, kupunguza kurudi. Lengo lilikuwa ni kupata kizingiti hiki cha ufanisi.
Meir Statman Aliamini Evans na Archer walikuwa Wrong, wakijadili mnamo mwaka 1987 kwamba ilitokea 30-40 Hifadhi ya Kuwa na Vipimo vya kutosha
Karibu miaka ishirini baadaye, Meir Statman alichapisha Jinsi Vifungu Vingi Kufanya Portfolio Iliyochapishwa ? katika gazeti la Journal of Financial and Quantitative Analysis, Volume 22, No. 3, Septemba 1987 , na kusisitiza kwamba Evans na Archer walikuwa vibaya.
Aliamini kwa mwekezaji asiye na deni, idadi ndogo ya nafasi za hisa ili kuhakikisha uwiano wa kutosha ulikuwa 30. Kwa wale waliokuwa wakitumia fedha zilizokopwa, 40 ilikuwa ya kutosha.
Campbell, Lettau, Malkiel, na Xu Kuchapisha Karatasi mwaka 2001 Kusisitiza Kuongezeka kwa Unyeti wa Msaada Inahitajika Mwisho kwa Evan na Archer Kwa sababu Hifadhi 50 Zilihitajika Sasa
Katika kile kinachojulikana sasa kutokana na suala la Februari 2001 la Journal of Finance , Volume LVI, Nambari 1, John Y. Campbell, Martin Lettau, Burton G. Malkiel, na Yexia Xu, walichapisha utafiti unaoitwa Je, mtu binafsi Hifadhi Kuwa Zaidi Mbaya? Uchunguzi wa Upepo wa Hatari ya Idiosyncratic . Ilionekana katika utafiti wa awali wa Evans na Archer utafiti na kujaribu kujaribu tena matokeo katika masoko ya usawa. Ilihitimisha kuwa tete ilikuwa ya kutosha sana ili kufikia faida sawa ya aina ya utoaji wa wingi ilihitaji kwingineko ya chini ya 50 hifadhi binafsi .
Domian, Louton, na Racine Ilibadilika Ufafanuzi wa Hatari kwa Real Real-World Metric na Ilihitimishwa, mwezi Aprili mwaka 2006, Hiyo hata Vile 100 hazikutosha
Hatimaye iliyochapishwa mnamo Novemba 2007 kwenye kurasa za 557-570 za Ukaguzi wa Fedha baada ya kukamilika mwaka mmoja uliopita, utafiti ambao ulikuwa na tahadhari nyingi inayoitwa Diversification katika Portfolios ya Hifadhi za Kibinafsi: Hifadhi 100 Si Zinazosha , zibadilisha ufafanuzi wa hatari kwa zaidi tathmini, ya kweli ya dunia. Badala ya kuzingatia kiasi gani kilichotolewa kwingineko - hoja ninaipongeza kama nimefanya dhahiri mtazamo wangu wa kitaaluma wenye nguvu kuwa beta kama kipimo cha hatari ni ng'ombe kamili isipokuwa katika hali ndogo - inatafuta kujua ngapi hifadhi walikuwa muhimu ni moja ya kutumia tofauti za ujamaa kujenga kwingineko ambayo haiwezi kupunguzwa kwa kiwango cha hazina ya Hazina juu ya kipindi cha miaka miwili; katika kesi hii, 1985-2004. Utafiti ulijenga portfolios random ya 1,000 kubwa, makampuni ya biashara ya umma nchini Marekani.
Hitimisho? Ili kupunguza uwezekano wako wa kuanguka kwa 99%, ikionyesha hatari ya 1-in-100 ya kushindwa, kwingineko iliyokusanywa kwa nasibu ilibidi kuwa na makampuni 164.
Ikiwa ulienda na kwingineko ya hisa 10, ulikuwa na uwezekano wa 60% wa mafanikio, maana ya nafasi 40% ya kushindwa.
Ikiwa ulikwenda na kwingineko ya hisa 20, ulikuwa na uwezekano wa 71% wa mafanikio, na maana ya uwezekano wa 29% ya kushindwa.
Ikiwa ulienda na kwingineko ya hisa 30, ulikuwa na uwezekano wa 78% wa mafanikio, maana ya nafasi ya 22% ya kushindwa.
Ikiwa ulienda na kwingineko ya hisa 50, ulikuwa na uwezekano wa mafanikio ya 87%, maana ya nafasi ya 13 ya kushindwa.
Ikiwa ulienda na kwingineko ya hisa 100 iliyotajwa katika kichwa cha utafiti, ulikuwa na uwezekano wa 96% wa mafanikio, maana ya 4% ya nafasi ya kushindwa. Hiyo inaweza kusikia kama mengi, lakini wakati wa kuzungumza juu ya kiwango cha maisha yako, hiyo inalinganisha na hali ya 1-in-25 ya kuishi kwenye Ramen. Hiyo sio, hasa, jinsi unataka kutumia miaka yako ya dhahabu, hasa ikiwa ulipanga juu ya kustaafu .
Malalamiko ya Uchunguzi wa Diversification Inastahiliwa, Ingawa Wao Bado Madawa Machapisho Chini ya Hali
Mojawapo ya upinzani mbaya niliyo na utafiti uliochapishwa mwaka 2007 ni kwamba umetokana na kuweka hatari kubwa ya uwekezaji kuliko Archer na Evans utafiti wa 1968. Kumbuka kwamba Archer na Evans walikuwa wengi zaidi katika mchakato wa uchunguzi wa awali. Walikamana na biashara kubwa sana (biashara kubwa, kwa ufafanuzi, kushindwa mara kwa mara, na upatikanaji mkubwa wa masoko ya mitaji, ni uwezekano wa kuwa na uwezo wa kuvutia talanta muhimu ili kujilinda na kufanikiwa, na kuwa na wadau zaidi wanaopenda ambao wanaweza kuingia katika na kuona meli inafaa ikiwa mambo yanaenda vibaya, na kusababisha viwango vya chini vya kuondokana na maafa kuliko hisa zilizo na mtaji mdogo wa soko ). Walipoteza nje kampuni yoyote ambayo haikuwa na rekodi ya rekodi ya miaka kumi ili kuepuka uingizaji wa Wall Street kuchangia makampuni mapya ambayo hawezi kutoa.
Sababu hizo mbili peke yake inamaanisha kwamba pool ambayo Archer na Evans walikuwa wakijenga portfolios zao za utofauti wa ujamaa ilikuwa kubwa zaidi kuliko ile iliyotumiwa katika utafiti wa hivi karibuni. Inapaswa kushangaza hakuna mtu ambaye alifanya vizuri sana katika math ya shule ya sekondari kwamba tofauti zaidi ilikuwa muhimu kama ubora wa wagombea uwezo katika pool ilipungua kwa kasi. Ilipaswa kuwa hitimisho la awali kwa mtu yeyote aliye na uzoefu halisi wa ulimwengu. Uwezekano wa viwanda vidogo vidogo vyenye mashua kwenda bankrupt ni ya juu zaidi kuliko kampuni kama Exxon Mobil au Johnson & Johnson kwenda pande zote. Nambari ni wazi.
Wakati utafiti huo wa aina tofauti unaweza kuwa na manufaa kwa makampuni kama vile Charles Schwab ambao wanahamia kuelekea kwenye umeme (Kusoma: Hakuna hukumu za binadamu) za dhamana, zote ni bure lakini hazina maana kwa mwekezaji mwenye busara, mwema.
Kuka shaka? Fikiria maana kama matokeo yaliyo sahihi. Fikiria kwamba kama jioni hii, hifadhi za juu 25 zinawakilisha mkusanyiko wafuatayo katika fahirisi za soko zifuatazo:
- Wastani wa Dow Jones Industrial = 93.89% ya mali
- Composite ya NASDAQ = 46.66% ya mali
- S & P 500 = 30.32% ya mali
Basi, kazi ya wasomi wenye ujuzi kama Dr Jeremy J. Siegel katika Wharton iwezekanavyo wakati inaonyesha juu ya kila kipindi cha miaka 17, equities wamepiga kurudi mfumuko wa bei ya vifungo? Rahisi: fahirisi kubwa zina nini ni sawa na marekebisho ya ubora yaliyooka kwenye mbinu zao. Watu wa kawaida hawatachukua dart na kutupa dart alisema katika orodha ya majina, kujenga kwingineko kwa njia hiyo. (Kama walivyofanya, ingekuwa imepungua kabisa ratiba ya p / e kutoka kwa kweli kama pesa zilipotezwa sawasawa katika makampuni ya biashara yenye viwango vya chini vya kushirikiana. Weka zaidi tu, ikiwa wawekezaji wote kuweka mali ya 1/500 kwa Apple na $ 700,000,000,000 mtaji wa soko na 1/500 ya mali zao katika United States Steel Corp, pamoja na dola milioni 3.6 bilioni ya soko, mwisho haukuweza kunyonya maagizo ya kununua na hisa zitatumwa katika obiti na haki ya zero. biashara kwa discount kali kwa thamani yake ya ndani. )
DJIA, ambayo imewapiga S & P 500 juu ya maisha yangu kwa pointi zisizo na maana 50 hadi 100 za msingi kwa mwaka (ambazo zinaongeza fedha halisi wakati unapozungumzia juu ya miongo kadhaa) huchaguliwa kwa mkono na wahariri wa Wall Anwani ya Anwani . Ni makampuni makubwa zaidi, yenye faida zaidi, ya mwakilishi ulimwenguni yanayoifanya kwenye orodha. Ni bonde la bluu la ukumbi wa umaarufu.
NASDAQ na S & P 500 ni mtaji wa soko zinazidi fahirisi, maana yake ni kubwa (na karibu daima faida zaidi, isipokuwa tu kwenye soko la soko la hisa), makampuni yanapata shina hadi juu na hufanya asilimia isiyo ya kawaida ya mali ya wamiliki .
Hiyo siyo yote. Kazi ya Siegel, hususan, inaonyesha kuwa kwingineko sawa, kwenye bodi ya juu ya S & P 500 ya awali mwaka wa 1957 uliofanyika bila marekebisho ya baadaye kupiga S & P halisi ya kweli kwa sababu mbalimbali alizoweka katika kazi yake ya kina, akionyesha tayari imeonyesha usalama halisi duniani wa makampuni makubwa kwa jamaa zao ndogo.
Katika Mwisho, Ikiwa unataka kujua Je, ni kiasi gani cha utoaji wa kutosha kinatosha, Angalia kwa Benjamin Graham
Je! Hiyo inatuacha wapi? Kama vile maeneo mengine mengi ya fedha, inaweza kuingizwa kama: Benjamin Graham alikuwa sahihi. Graham, ambaye alitaka wawekezaji wawe na hisa 15 hadi 30, alisisitiza juu ya vipimo saba vya kujihami . Chukua muda wa kuendesha hesabu na ufikie kuwa mbinu zake kwa ufanisi, na kwa gharama nafuu, zimeunda vifungo sawa vya soko la hisa la hisa, na kusababisha viwango vya chini vya kushindwa kwa viwango vya kulinganisha vilivyolingana.
Majaribio haya saba yalikuwa gani? Alipanua juu yao lakini toleo la muhtasari ni:
- Ukubwa wa kutosha wa biashara
- Hali ya kifedha yenye nguvu
- Ulilivu utulivu
- Imara rekodi ya mgawanyiko
- Imara ukuaji wa mapato
- Uwiano wa wastani wa mapato-kwa-mapato
- Uwiano wa wastani wa bei na mali
Graham hakuwa mwaminifu katika utofauti wa ujinga. Alitaka metrics, imara. Chukua, kwa mfano, utendaji wa hifadhi za ndege dhidi ya hifadhi ya vilivyotumika kwa zaidi ya nusu karne iliyopita. Uwezekano wa kutangaza kufilisika katika kikundi cha zamani zaidi ya kipindi cha miaka 50, kwa sababu ya gharama za kutosha na mapato ya kutofautiana na ukosefu wa jumla wa nguvu za bei, ni kubwa zaidi. Kwa upande mwingine, matumizi ya chakula huwa na miundo zaidi ya gharama za kutofautiana, anarudi kubwa kwa mtaji, na nguvu halisi ya bei. Ikiwa wote wawili wanafanya biashara kwa mapato ya 15x, Graham anaweza kusisitiza kwa upole kuwa haukuwa na uwezo wa kuzingatia kuwajibika kwa wagombea wa aina tofauti. Ondoa mashirika ya ndege kutoka kwa usawa na, ingawa utapoteza mwaka wa kuvutia mara kwa mara kama 2015 wakati bei za nishati zilipungua kusababisha kusababisha bei ya hisa kwa karibu mara mbili, ni jambo la karibu kabisa na uhakika wa hisabati utakaingia katika ulimwengu wa fedha kwamba viwango vya kurudi kwa miaka 25-50 ya mwaka kuongezeka.
Wawekezaji wengi wa kitaaluma wanajua hili. Kwa bahati mbaya, mikono yao imefungwa kwa sababu wanahukumiwa na wateja wa muda mfupi ambao wanazingatia mwaka kwa mwaka, au hata miezi miezi kwa mwezi. Ikiwa wangejaribu kutenda kwa njia ya busara zaidi, wangeweza kufukuzwa. Wachache watakaa somo pamoja nao.
Kwa wazi, unaweza daima kuwa na hifadhi 100 ikiwa ungependa. Ni rahisi sana katika ulimwengu wa tume za gharama nafuu. Watu hufanya hivyo wakati wote. Mjadalaji wa Vermont alipotea mwaka jana na kushoto kwa dola milioni 8 ya kuenea kwa bahati katika makampuni angalau 95. Vinginevyo, unaweza kupuuza yote haya na kununua mfuko wa ripoti kwa kuwa kuna angalau sababu tano ni labda uchaguzi wako bora licha ya mabadiliko ya mbinu katika miongo michache iliyopita ambayo ni ya kimsingi inayobadilisha asili ya bidhaa.